Όσον αφορά το μέλλον, με την πρόσφατη απότομη διόρθωση των τιμών της ενέργειας και τη συνεχιζόμενη προσαρμογή της εγχώριας οικονομίας, η εξωτερική ανισορροπία κορυφώθηκε το τρίτο τρίμηνο και το έλλειμμα αναμένεται να μειωθεί στο μέλλον. Σύμφωνα με εμπειρογνώμονες της Εισαγγελίας, το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών θα μειωθεί στο 7% το τέταρτο τρίμηνο και σε περίπου 5% έως το 2023. Αυτό θα μετριάσει την αύξηση του ονομαστικού εξωτερικού χρέους, το οποίο θα μπορούσε να κυμανθεί ελαφρώς κάτω από το 70% του ΑΕΠ του χρόνου.

Σχετικά με τις λεπτομέρειες

Στη λεπτομερή ανάλυσή του, το OTP Analysis Center σημειώνει ότι το τρίτο τρίμηνο το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών της Ουγγαρίας έφτασε τα -4,5 δισ. ευρώ, εποχικά διορθωμένα -3,7 δισ. ευρώ, που αντιπροσωπεύει -8,5% του ΑΕΠ. Αυτό είναι 0,6 δισεκατομμύρια ευρώ περισσότερο από το προηγούμενο τρίμηνο και 1,7 δισεκατομμύρια ευρώ περισσότερο από ό,τι πριν από ένα χρόνο, και σημαντικά χειρότερο από τη σχεδόν ισορροπημένη θέση μεταξύ του πρώτου τριμήνου του 2018 και του 2021.

Η επιδείνωση του ισοζυγίου οφείλεται κυρίως στην εκτίναξη των τιμών της ενέργειας, η οποία

αύξησε τις τριμηνιαίες καθαρές εισαγωγές ενέργειας από την κανονική περίοδο από 1,3 σε 1,4 δισ. ευρώ σε περισσότερα από 5 δισ. ευρώ το τρίτο τρίμηνο.

Η επιδείνωση του ενεργειακού ισοζυγίου ήταν πολύ σημαντική για να αντισταθμιστεί από τη βελτίωση του ισοζυγίου των μη ενεργειακών φορέων. Ωστόσο, οι αλυσίδες παραγωγής που λειτουργούσαν καλύτερα ενίσχυσαν τη βιομηχανία και τις εξαγωγές, ενώ η εγχώρια ζήτηση άρχισε να μειώνεται. Ωστόσο, οι οικονομολόγοι της OTP επισημαίνουν ότι η επιδείνωση ήταν λιγότερο βάναυση από ό,τι περίμεναν, αφού είδαν ότι το έλλειμμα θα μπορούσε να ξεπεράσει το 10% του ΑΕΠ το 3ο τρίμηνο.

Η ικανότητα εξωτερικής χρηματοδότησης της Ουγγαρίας (άθροισμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και του ισοζυγίου κεφαλαίου) έχει επιδεινωθεί από -3% που μετρήθηκε τα τελευταία τέσσερα τρίμηνα σε περισσότερο από -5% του ΑΕΠ. Η χρήση των κονδυλίων της ΕΕ μετριάστηκε στο 2% του ΑΕΠ, καθώς τα κεφάλαια από τον προηγούμενο επταετή προϋπολογισμό έχουν αρχίσει να μειώνονται και τα κονδύλια από τον νέο προϋπολογισμό και το RRF εξακολουθούν να είναι παγωμένα.

Εάν υπολογίσουμε την ικανότητα εξωτερικής χρηματοδότησης από την άλλη πλευρά (τρέχον ισοζύγιο και κεφαλαιακό ισοζύγιο συν τα καθαρά σφάλματα και παραλείψεις), μπορούμε να δούμε μια κατά προσέγγιση ισορροπημένη θέση πριν από το 2021, μετά το οποίο έχει επιδεινωθεί σε περίπου 8,5% του ΑΕΠ στο τρίτο τέταρτο. (Κατά την άποψη του OTP, αυτός ο δείκτης εξωτερικής ανισορροπίας δίνει μια πιο αξιόπιστη εικόνα της κατάστασης της οικονομίας.)

Ως εκ τούτου, η κύρια αιτία της επιδείνωσης μπορεί να αποδοθεί στο ενεργειακό ισοζύγιο. Υπάρχουν αρκετοί θεμελιώδεις παράγοντες πίσω από αυτό.

• Η ενεργειακή ένταση της ουγγρικής οικονομίας είναι υψηλή σε σύγκριση με την Ευρώπη. Λόγω της σχετικά χαμηλής ανάπτυξης της οικονομίας, οι λιγότερο ενεργοβόρες υπηρεσίες αντιπροσωπεύουν χαμηλότερο μερίδιο του ΑΕΠ.
• Επιπλέον, η ενεργειακή απόδοση των ιδιοτήτων είναι γενικά αρκετά χαμηλή. Το βάρος τους στην κατανάλωση ενέργειας είναι επίσης από τα υψηλότερα στην Ευρώπη.
• Η εγχώρια παραγωγή ενέργειας είναι χαμηλή, η εξάρτηση της Ουγγαρίας από τις εισαγωγές είναι περίπου 60% και αυτή του φυσικού αερίου είναι σχεδόν 85%.
• Σύμφωνα με τις εμπορικές στατιστικές, η Ουγγαρία αγοράζει φυσικό αέριο σε τιμή (αγοραία) μετά την ανταλλαγή αερίου TTF με μικρή καθυστέρηση.
• Η ενεργειακή κρίση έχει σοβαρό αντίκτυπο στην ουγγρική οικονομία, γι’ αυτό και οι καθαρές εισαγωγές ενέργειας είναι υψηλές σε περιφερειακές και ευρωπαϊκές συγκρίσεις. Οι καθαρές εισαγωγές ενέργειας έφτασαν το 4% του ΑΕΠ το τέταρτο τρίμηνο του 2021 και το ποσοστό αυτό αυξήθηκε σε περίπου 9% του ΑΕΠ το τρίτο τρίμηνο.
• Ωστόσο, καθώς οι τιμές έχουν μειωθεί σημαντικά από την κορύφωση του τρίτου τριμήνου, το κόστος εισαγωγής θα μπορούσε να είναι πολύ χαμηλότερο το 2023.

Χρέος, αποθεματικό

Αφού έφτασε σε πολύ υψηλό επίπεδο το 2009-2010 (90% του ΑΕΠ), το ακαθάριστο χρέος σε ξένα νομίσματα μειώθηκε απότομα (στο 30% έως το 2019) και έκτοτε (λόγω της εντατικής έκδοσης ομολόγων σε ευρώ από την κυβέρνηση και η αποδυνάμωση του φιορίνι) ανεβαίνει ξανά. Το τρίτο τρίμηνο διαμορφώθηκε στο 47% (έναντι 43,5% το δεύτερο τρίμηνο και 40% πριν από ένα χρόνο).

Το καθαρό εξωτερικό χρέος έχει μείνει εδώ και καιρό στάσιμο γύρω στο 10% του ΑΕΠ (η αύξηση του ακαθάριστου εξωτερικού χρέους συνοδεύτηκε από αύξηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων). Στο πλαίσιο αυτό, το βραχυπρόθεσμο εξωτερικό χρέος συνεχίζει να αυξάνεται ραγδαία. Το τρίτο τρίμηνο αυξήθηκε από 3,8 δισ. ευρώ σε 35 δισ. ευρώ. Η ταχεία ανάπτυξη οφείλεται εν μέρει στην MNB, η οποία θέλει να αποφύγει την έλλειψη νομισμάτων στην αγορά και κάνει εκτεταμένη χρήση των ανταλλαγών νομισμάτων. Ένας άλλος παράγοντας που θα αυξήσει τον δείκτη βραχυπρόθεσμης μόχλευσης είναι η γενική αποστροφή κινδύνου στις παγκόσμιες αγορές.

Η θέση των συναλλαγματικών διαθεσίμων της Ουγγαρίας δέχεται πιέσεις και μπορεί να θεωρηθεί απλώς επαρκής, καθώς τα αποθεματικά φτάνουν τα 37,4 δισ. ευρώ, ενώ οι κανόνες επάρκειας αποθεματικών που κρίνονται σχετικοί από τους ειδικούς του OTP (ο κανόνας του βραχυπρόθεσμου χρέους και ο κανόνας του ΔΝΤ) είναι χαμηλότεροι, αλλά αυξάνονται ραγδαία. Τα συναλλαγματικά αποθέματα είναι κάτω από τον κανόνα εισαγωγής τριών μηνών. Ωστόσο, αυτό δεν ισχύει για μια χώρα με διαφοροποιημένη εξαγωγική δομή. Ωστόσο, αυτό το επίπεδο συναλλαγματικών αποθεμάτων αφήνει ελάχιστα περιθώρια παρέμβασης στην Εθνική Τράπεζα στην αγορά συναλλάγματος.

Το κέντρο ανάλυσης OTP αλλάζει την πρόβλεψή του για το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών σε -7,5% του ΑΕΠ για το 2022 (αντί για -9%) και σε -5% για το 2023, τις ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου και ηλεκτρικής ενέργειας λόγω της απότομης διόρθωσής του και σε χαμηλότερο από το αναμενόμενο μείωση του ελλείμματος τρίτου τριμήνου. Το επόμενο έτος, η ουγγρική κατανάλωση ενέργειας και η εγχώρια ζήτηση αναμένεται να μειωθούν, γεγονός που θα μπορούσε να μειώσει τον όγκο των εισαγωγών, ενώ οι εξαγωγές θα μπορούσαν να αυξηθούν λόγω των νέων παραγωγικών δυνατοτήτων και της καλύτερης λειτουργίας παγκόσμιων αλυσίδων εμπορευμάτων.

Εικόνα εξωφύλλου: Getty Images