Οι μετοχές συνέχισαν να έχουν καλύτερη απόδοση έναντι των ομολόγων

Η ιστορία της τεχνητής νοημοσύνης (AI) συνέχισε να ενισχύει τις αγορές μετοχών των ΗΠΑ τον περασμένο μήνα, με τον δείκτη S&P 500 να διαπερνά μια πολύ τεράστια ζώνη αντίστασης την περασμένη εβδομάδα. Το γεγονός ότι οι εκθέσεις της εταιρείας για το πρώτο τρίμηνο ήταν πολύ καλύτερες από τις αναμενόμενες και ότι η αυστηρή νομισματική πολιτική είχε πολύ περιορισμένο αρνητικό αντίκτυπο στην οικονομία συνηγορεί υπέρ μιας συνεχιζόμενης ανόδου στη χρηματιστηριακή αγορά.

Η ιστορία της τεχνητής νοημοσύνης –μερικές από τις οποίες ήδη αποστρεφούν την έναρξη της νέας ανοδικής αγοράς– έχει οδηγήσει τις αγορές μετοχών και ομολόγων σε χωριστούς δρόμους, με τις μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας να ξεπερνούν σημαντικά τις επιδόσεις τους.

Η απόδοση σχεδόν του 60% των κύριων κρυπτοστοιχείων (Bitcoin, Ethereum) φέτος είναι εξαιρετική, αλλά η απόδοση των χρηματιστηρίων μπορεί επίσης να χαρακτηριστεί καλή. Ωστόσο, δεν μπορεί να ειπωθεί το ίδιο για τις αγορές ομολόγων και εμπορευμάτων.

Ο δείκτης Nasdaq 100 είναι μακράν ο χρηματιστηριακός δείκτης με τις καλύτερες επιδόσεις φέτος με την άνοδό του κατά 33%. Ακολουθεί ο περιφερειακός δείκτης CETOP, ο οποίος ανατιμήθηκε κατά 17% το 2023, ξεπερνώντας το κέρδος 12% του δείκτη S&P 500 και το κέρδος 11% του δυτικοευρωπαϊκού δείκτη Stoxx Europe 600.

Ο χρυσός εξακολουθεί να κρατά καλά φέτος, αλλά έδειξε κάποια αδυναμία τον Μάιο, επίσης λόγω της ενίσχυσης του δολαρίου. Ο δείκτης εμπορευμάτων (-2%), ο οποίος είναι πολύ πιο ευαίσθητος στις προοπτικές ανάπτυξης, έχει έναν ιδιαίτερα αδύναμο μήνα πίσω του, ιδίως λόγω της πτώσης του χαλκού (-5%) και του αργύρου (-9%). Με αυτό, η απόδοση και των δύο προϊόντων φέτος έχει ήδη πέσει ξανά στο αρνητικό εύρος. Ταυτόχρονα, το πετρέλαιο δεν μπόρεσε να υποχωρήσει περαιτέρω τον Μάιο και μετά τη συνάντηση του ΟΠΕΚ + αυτό το Σαββατοκύριακο, αποφάσισαν περαιτέρω μείωση της παραγωγής, η οποία θα μπορούσε να στηρίξει τη συναλλαγματική ισοτιμία.

Τα αμερικανικά ομόλογα είχαν έναν ιδιαίτερα κακό μήνα σε σχέση με τις μετοχές. Αν και η κατάσταση γύρω από το ανώτατο όριο του χρέους των ΗΠΑ έχει επιλυθεί, ο εξαντλημένος λογαριασμός του αμερικανικού δημοσίου θα πρέπει να διογκωθεί με την έκδοση νέων ομολόγων τους επόμενους μήνες. Αυτό μπορεί να έχει αποτέλεσμα ρευστότητας, προκαλώντας αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων και διόρθωση του χρηματιστηρίου.

Λόγω του μεγάλου αναμενόμενου όγκου έκδοσης ομολόγων, η αγορά ομολόγων δέχτηκε πιέσεις τον Μάιο, με αποτέλεσμα τα ομόλογα της ανεπτυγμένης αγοράς, αλλά κυρίως τα ομόλογα των ΗΠΑ, να αντιδράσουν ουσιαστικά χαμηλότερα. Συγκεκριμένα, τα ομόλογα μεγαλύτερης μέσης διάρκειας υποχώρησαν, τα long αμερικανικά χρεόγραφα υποτιμήθηκαν κατά 2 έως 3% στη διάρκεια ενός μήνα.

Απόδοση και τιμή χρηματιστηρίου

Η απότομη υπεραπόδοση του Nasdaq 100 και του αμερικανικού χρηματιστηρίου χαρακτήρισε τον μήνα που πέρασε. Στην Ευρώπη, μόνο η ελληνική και η πολωνική αγορά μπόρεσαν να ακολουθήσουν αυτήν την άνοδο, ενώ οι αγορές της Δυτικής Ευρώπης υπέστησαν ως επί το πλείστον πτώση χάρη στην αποδυνάμωση του ευρώ έναντι του δολαρίου.

Συγκεκριμένα, η αποτίμηση του Nasdaq με επίκεντρο την τεχνολογία αρχίζει να θερμαίνεται όλο και περισσότερο στις ΗΠΑ, κάτι που θα μπορούσε σύντομα να προκαλέσει διόρθωση. Ο δείκτης Nasdaq 100 διαπραγματεύεται ήδη σχεδόν μία τυπική απόκλιση πάνω από το μέσο πολλαπλάσιο P/E 5 ετών, το οποίο οφείλεται επίσης στην αναμενόμενη άνοδο του EPS που οφείλεται στην ευφορία που περιβάλλει τη νοημοσύνη. Αντίθετα, ο δείκτης Russell 2000 είναι σημαντικά υποτιμημένος, καθώς οι μετοχές σε τομείς που είναι πιο ευαίσθητοι στα υψηλά επιτόκια δεν έχουν ακόμη σημειώσει ράλι.

Τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια ξεπέρασαν τα υψηλά του τρέχοντος έτους. Η ανακατανομή ξεκίνησε από ευρωπαϊκούς δείκτες που είχαν προηγουμένως καλύτερες επιδόσεις προς το θεμελιωδώς ελλιπές χρηματιστήριο των ΗΠΑ, αν και δεν θεωρούμε ότι αυτή η διαδικασία είναι ορθολογική με βάση τις αποτιμήσεις P/E καθώς οι ευρωπαϊκές αγορές είναι πολύ κάτω από τις μέσες αποτιμήσεις για 5 χρόνια.

Αξίζει να αναφερθεί η ανάπτυξη της ελληνικής αγοράς φέτος. Οι εκλογές που διεξήχθησαν τον Μάιο ενίσχυσαν τη θέση της κυβερνώσας κυβέρνησης, ώστε να συνεχιστεί η πολιτική υπέρ της αγοράς και η υπεραπόδοση του χρηματιστηρίου στην κεφαλαιαγορά της χώρας. Αν και σε σύγκριση με τις αγορές μετοχών στην περιοχή της Ανατολικής Ευρώπης, οι ελληνικές μετοχικές αγορές αρχίζουν να γίνονται ακριβές, το τρέχον πολλαπλάσιο P/E 8,6 είναι πολύ κάτω από τον μέσο όρο των τελευταίων 5 ετών, που είναι περίπου πολλαπλάσιο του 11.

Η δύναμη μπορεί να φτάσει στο ανεκτέλεστο χαρτί

Με βάση τους βραχυπρόθεσμους δείκτες του κλίματος της αγοράς, το κλίμα στο χρηματιστήριο είναι ολοένα και πιο ανοδικό, αλλά εκτός των μετοχών της τεχνητής νοημοσύνης, η ευφορία δεν έχει καθόλου ευρεία βάση. Ο Δείκτης Συναισθήματος του CNN βρίσκεται στο άπληστο εύρος από τις αρχές Μαΐου, ενώ ο δείκτης Bull-Bear Ratio που καταρτίστηκε από την Ένωση Αμερικανών Μεμονωμένων Επενδυτών, αν και ο δείκτης ταύρων αυξάνεται, οι αρκούδες εξακολουθούν να κυριαρχούν. Για το λόγο αυτό, οι υστερούντες μετοχές ενδέχεται να έχουν καλύτερη απόδοση, ειδικά στην αγορά των ΗΠΑ, ενώ οι μεγάλοι νικητές της χρονιάς θα μπορούσαν να δουν διόρθωση την επόμενη περίοδο.

Αυτή η ανάρτηση ιστολογίου αντικατοπτρίζει την προσωπική γνώμη του συγγραφέα, η οποία δεν αντιστοιχεί απαραίτητα στην επίσημη θέση του Groupe Concorde.