Ανάλυση της ελληνικής έκδοσης ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΣ ΤΑΧΥΔΡΟΜΟΣανέλαβε ο Rador:

Οι αναλυτές φοβούνται έντονα ότι το γιγαντιαίο πακέτο των 200 δισεκατομμυρίων ευρώ που υιοθέτησε η Γερμανία για την αντιμετώπιση της ενεργειακής κρίσης θα έχει αποτέλεσμα ντόμινο σε ολόκληρη την ευρωζώνη.

Επισημαίνουν μάλιστα ότι βίαιες κινήσεις στην αγορά ομολόγων, παρόμοιες με αυτές του Ηνωμένου Βασιλείου, είναι πιθανές σε μια περίοδο που οι αποδόσεις έχουν ήδη φτάσει σε υψηλά επίπεδα, αυξάνοντας σημαντικά το κόστος δανεισμού. Η απόδοση του γερμανικού δεκαετούς ομολόγου πλησιάζει ήδη το 2,2%, η απόδοση του ελληνικού είναι πάνω από 4,8% και η απόδοση του ιταλικού ομολόγου πάνω από το 4,7%.

Ανησυχία για την Ιταλία

Οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων –και τα επίπεδά τους σε σχέση με τα γερμανικά ομόλογα– παρακολουθούνται συνεχώς ως δείκτης των πιέσεων που αντιμετωπίζουν οι πιο ευάλωτες οικονομίες της Ευρώπης.

«Γενικά, εάν οι αποδόσεις των ΗΠΑ κινούνται προς μία κατεύθυνση λόγω των αμερικανικών δεδομένων, οι ευρωπαϊκές αποδόσεις θα πρέπει να κάνουν το ίδιο», δήλωσε στο Reuters ο Davide Oneglia, επικεφαλής οικονομολόγος στην εταιρεία συμβούλων TS Lombard.

Έτσι, μετά την κατάρρευση των βρετανικών ομολόγων, οι έμποροι στρέφονται τώρα στην Ιταλία, όπου ο κίνδυνος δημοσιονομικής σπατάλης από τη νεοεκλεγείσα κυβέρνηση είναι υψηλός. Ο δεξιός συνασπισμός της Giorgia Meloni πρέπει να στείλει το σχέδιο προϋπολογισμού του στην Ευρωπαϊκή Επιτροπή έως τις 15 Οκτωβρίου.

Περαιτέρω αστάθεια στην Ιταλία θα είχε επίσης σημαντικές επιπτώσεις για την ΕΚΤ, η οποία θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια ενώ θα μάχεται τον πληθωρισμό ρεκόρ. Ήδη γίνονται εκκλήσεις προς την τράπεζα να καθυστερήσει ενδεχόμενη ρευστοποίηση του ισολογισμού της. Αν και αυτό θα ωφελούσε τα ομόλογα της Ευρωζώνης, θα ήταν αντίθετο άνεμο για τους εμπόρους σε περίπλοκες δημοσιονομικές και νομισματικές συνθήκες.

Προειδοποιήσεις

Η Moody’s Investors Service προειδοποίησε την περασμένη εβδομάδα ότι η Ιταλία είχε σχετικά λίγα περιθώρια ελιγμών εάν ήθελε να διατηρήσει το δημόσιο χρέος σε βιώσιμη πορεία. Ο Fabio Panetta, εκπρόσωπος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, απέκλεισε το ενδεχόμενο να είναι ο επόμενος υπουργός Οικονομικών της Ιταλίας, θολώνοντας περαιτέρω τις προοπτικές.

Από την άλλη πλευρά, ο γερμανός καγκελάριος Όλαφ Σολτς ανακοίνωσε την περασμένη εβδομάδα πακέτο 200 δισ. ευρώ για να σταματήσει η αύξηση των τιμών της ενέργειας, προκαλώντας την έντονη αντίδραση της Ευρώπης. Η «ασπίδα άμυνας» της γερμανικής οικονομίας περιλαμβάνει περιορισμό στην τιμή του φυσικού αερίου και μείωση του φόρου επί των πωλήσεων καυσίμων.

Σύμφωνα με τη Citi, αυτές οι προτάσεις θα μπορούσαν να μειώσουν τον πληθωρισμό κατά 2 ποσοστιαίες μονάδες το επόμενο έτος, αλλά είναι απίθανο να αποτρέψουν μια οικονομική συρρίκνωση. Το πακέτο «θα μπορούσε να μετριάσει την επερχόμενη ύφεση, αλλά εγκυμονεί κινδύνους κατά την άποψή μας», ανέφεραν σε σημείωμα αναλυτές της Citi.

Εφάπαξ χρηματοδότηση

Αυτοί οι κίνδυνοι σχετίζονται με τον τρόπο χρηματοδότησης του πακέτου, καθώς και με τον αντίκτυπο που θα μπορούσε να έχει στον πληθωρισμό, τις αποδόσεις των γερμανικών κρατικών ομολόγων, το επιτόκιο αναφοράς της Κεντρικής Τράπεζας στην Ευρωπαϊκή Ένωση και τα σχέδια δανεισμού άλλων χωρών της ευρωζώνης που θα μπορούσαν να κάνουν το ίδιο.

«Ο κίνδυνος είναι να ακολουθήσουν και άλλοι», δήλωσε στο CNBC ο Κρίστιαν Σουλτς, αναπληρωτής επικεφαλής οικονομολόγος της Citi στην Ευρώπη. Ο Σουλτς είπε ότι η Γερμανία μπορεί να «αντέξει οικονομικά» οποιαδήποτε χρηματοδότηση χρέους, χάρη στον χαμηλό λόγο χρέους προς το ΑΕΠ και τις χαμηλές ανάγκες εξωτερικής χρηματοδότησης, αλλά ένα τέτοιο πακέτο θα μπορούσε να ανοίξει το δρόμο για άλλες χώρες λιγότερο συνετές από δημοσιονομική άποψη.

Πίεση στην ΕΚΤ

Η Citi προβλέπει ότι η γερμανική χρηματοδότηση χρέους θα μπορούσε επίσης να αναγκάσει την ΕΚΤ να υιοθετήσει μια πιο περιοριστική πολιτική, η οποία θα μπορούσε στη συνέχεια να αυξήσει τις αποδόσεις της ευρωζώνης.

«Ο κίνδυνος είναι ότι η ίδια δυναμική [văzută în cazul Marii Britanii] πραγματοποιούνται τώρα στη ζώνη του ευρώ», είπε ο Σουλτς. «Το μονοπάτι [Germania] θέλει να το κάνει αυτό μέσω της χρήσης ενός SPV [vehicul cu scop special] υπάρχον, ταμείο εκτός προϋπολογισμού… που θα οδηγεί είτε σε δάνεια είτε σε εγγυημένα δάνεια -γιατί μέσω αυτού του ταμείου μπορείς να χρησιμοποιήσεις και τις δύο επιλογές- θα δούμε», πρόσθεσε, αναφερόμενος στο σχέδιο των 200 δισ. ευρώ.

«Επενδυτικές Ευκαιρίες»

Οι αναλυτές βλέπουν τώρα επενδυτικές ευκαιρίες σε κρατικά ομόλογα αφού οι τιμές έχουν πέσει δραματικά τους τελευταίους μήνες καθώς ο πληθωρισμός επιμένει λόγω της ενεργειακής κρίσης, αναγκάζοντας τις κεντρικές τράπεζες να αντλήσουν κεφάλαια για να τον κρατήσουν υπό έλεγχο.

Χαρακτηριστικά, ο δείκτης Barclays των κρατικών χρεογράφων σε δολάρια ΗΠΑ κατέγραψε από τον Αύγουστο του 2020 έως τον Σεπτέμβριο του περασμένου έτους τη μεγαλύτερη πτώση (-16,9%) από τότε που άρχισαν να καταγράφονται στοιχεία.σχετική το 1973.

Επιπλέον, σημαντική πίεση ασκήθηκε στους τίτλους των χωρών της περιφέρειας της ευρωζώνης. Συγκεκριμένα, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Ιταλίας διαμορφώθηκε στις 252 μονάδες βάσης στο τέλος Σεπτεμβρίου, το υψηλότερο από τον Απρίλιο του 2020 και της Ελλάδας στις 280 μονάδες βάσης, υψηλότερο 3,5 μηνών. (Μετάφραση: Carolina Ciulu)